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界面新闻记者 | 吕文琦
4月30日,随着中国人寿(601628)、中国平安(601318.SH)、中国人保 (601319.SH)、中国太保 (601601.SH)、新华保险 (601336.SH)一季报披露完毕,五大A股上市险企2026年首季成绩单浮出水面。
今年一季度,五大A股上市险企合计实现归母净利润698.83亿元,同比下降16.98%。其中,新华保险、中国太保实现增长,归母净利润分别为65.01亿元、100.41亿元,同比分别增长10.5%、4.3%;中国平安、中国人寿、中国人保则分别实现归母净利润250.22亿元、195.05亿元、88.14亿元,同比出现不同程度下滑。
新业务价值普遍增长
利润端的分化,并未掩盖寿险主业的改善。相较于净利润波动,一季度上市险企更值得关注的是负债端质量的继续修复。
中国人寿一季度总保费3584.78亿元,同比增长1.1%;长险新单保费856.60亿元,同比增长29.9%;新业务价值同比增长75.5%。
在4月29日晚举行的业绩会上,中国人寿管理层对界面新闻在内的媒体及投资者表示,新业务价值高增归因于业务结构改善、业务发展和成本管控等多重因素。其中,10年期缴业务占比提升,个险渠道改善更为明显;同时,公司持续降低负债成本,对新业务盈利性提升起到了积极作用。
新华保险也延续了较强的负债端表现。一季度,新华保险实现原保险保费收入834.96亿元,同比增长14.0%;归母净利润65.01亿元,同比增长10.5%;新业务价值46.55亿元,同比增长24.7%。其中,长期险首年期交保费244.51亿元,同比增长25.6%;十年期及以上期交保费11.5亿元,同比增长113.0%。
新华保险管理层在30日的业绩会上对界面新闻在内的媒体及投资者表示,一季度新业务价值改善来自“规模与价值的双提升、品质和结构的双优化”。其中,个险首年期交约146亿元,同比增长21%;银保期交接近100亿元,同比增长30%;同时,13个月、25个月继续率继续创新高,十年期以上业务同比增长113%。
寿险价值修复在其他上市险企中同样可见。中国平安寿险及健康险业务一季度新业务价值155.74亿元,同比增长20.8%;中国太保寿险新业务价值63.72亿元,同比增长9.6%,新保期缴规模保费189.29亿元,同比增长41.4%;人保寿险新业务价值同比增长21.0%。
投资端扰动利润表
负债端回暖并未完全传导至利润表。投资端波动仍是今年一季度上市险企业绩分化的主要变量。
中国平安一季度实现归母净利润250.22亿元,同比下降7.4%;但归母营运利润407.80亿元,同比增长7.6%。平安解释称,一季度投资收益受资本市场波动影响较大。营运利润与净利润走势背离,也反映出短期市场波动对IFRS口径利润的影响。
中国人寿同样呈现出“价值高增、利润承压”的特征。一季度,国寿新业务价值同比增长75.5%,但归母净利润同比下降32.28%。公司在一季报中表示,利润下降主要受2025年同期基数较高,以及报告期末时点部分权益投资市值波动等影响。
中国人保一季度归母净利润88.14亿元,同比下降31.4%。其中,人保财险实现承保利润71.54亿元,同比增长7.5%,综合成本率94.2%,同比下降0.3个百分点,显示承保端保持稳健;但投资端受市场震荡影响,对集团利润形成拖累。
相比之下,新华保险和中国太保成为一季度净利润同比增长的两家公司。中国太保一季度实现归母净利润100.41亿元,同比增长4.3%;营运利润105.23亿元,同比增长3.6%。太保寿险新保期缴规模保费和新业务价值均实现增长,支撑集团业绩保持韧性。
在新会计准则下,权益资产波动对险企利润表和净资产的影响更加直接。尤其是在2025年部分险企提高权益配置比例后,资本市场短期波动对当期利润的敏感性进一步上升。
围绕后续资产配置,国寿管理层表示,全年利率仍可能维持低位震荡,但相较去年中枢或小幅上移;A股市场波动可能有所加大,但表现出较强韧性,有望回归基本面定价。公司将保持投资策略稳定,稳固配置基本盘,把握长债利率上行配置机会,同时动态优化权益策略。
新华保险管理层则表示,公司对资本市场长期韧性的认识没有改变,战略上坚定持有,战术上灵活调配;对于OCI类资产,将以精选投资研究驱动的方式,稳中求进持续增加配置比例。
分红险也成为上市险企一季度业绩交流中的关键词。国寿管理层表示,分红险相较传统产品负债成本更低,资产负债链接更紧密,配置上更加灵活。由于分红险具备风险共担、收益共享特征,权益配置空间相对更大,公司2025年已大幅提升分红账户权益配置比例。
这背后反映的是寿险经营逻辑的变化。在低利率环境下,险企一方面需要通过分红险、浮动收益型产品降低刚性负债成本;另一方面,也需要通过高股息股票、长久期债券、另类资产等配置,维持投资收益和资产负债匹配。
债券仍是险资底仓,但久期管理正在变得更主动。新华保险管理层表示,一季度公司主动出售部分AC类债券,主要基于对2026年债市利率震荡、期限利差扩大、信用利差收窄的判断,但这不改变公司将债券作为主要配置资产的策略。长期来看,拉长资产久期、缩小久期缺口的方向没有变化。
